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证券时报网 03月27日讯 中国银河证券股份有限公司分析师（周晔）3月27日发布广深铁路（601333）的研究报告。
1.事件
广深铁路公布2012年年报,营业收入同比增加2.73%至150.9亿元,营业利润同比减少26.28%至18.48亿元,归属于上市公司股东的净利润同比减少26.89%至13.2亿元,扣非后的净利同比减少27.24%至13.9亿元。基本每股收益为0.19元,符合分析师的预期。董事会建议每股派现0.08元(含税)。管理层于3月26日晚召开了业绩发布电话会议。
2.分析师的分析与判断
2.1.需求不振是运量下滑的主因2012年广深城际和长途车的客运发送量分别同比下滑8.35%、6.38%,其中固然有动车组检修和高铁分流的因素,但分析师认为经济增速放缓造成的需求不振仍是主因,理由是:1.城际列车旅客发送量从1季度就开始显著下滑,此后公司集中安排动车组四级修(2012共安排16列,2013年仅安排4列),至少部分原因是为了应对明显疲弱的需求。2.长途车与高铁价差较大,因此乘客重合度较低。而货运量同比减少5.48%则更直接地反映了需求的降低。
2.2.成本压力或将持续两大因素可能导致公司的成本压力延续至2013年:1.管理层认为铁路职工收入仍偏低,因此人力成本将继续上涨。2.由于2012年动车组四级检修的费用较高,公司延迟了其他检修项目。被延迟的项目将在2013年进行检修,使得整体检修费用继续保持在高位。
2.3.长途车票价或将市场化管理层承认长途车的客票价格偏低,但表示调价需要服从主管部门安排。分析师认为,未来长途车票价可能借鉴广深城际的浮动票价机制,在保证公益性的前提下增加长途车的盈利能力。
3.投资建议:推荐分析师认为,广深城际、长途车及货运的业务量都将随着经济复苏而逐渐上升。分析师预计2013-2015年EPS为0.21/0.25/0.30元,对应PE为14.9/12.5/10.4倍。考虑到长途车票价市场化的前景,以及公司在后续改革中成为铁路资产整合平台的可能性,分析师维持对该股“推荐”的评级。
4.风险提示宏观经济复苏乏力造成客货运量下滑;铁路后续改革迟缓。 | 
发表于 2013-3-27 23:31:43
