事件描述
铁路运费普遍调整,影响港口下水煤运费11-15元。根据公开信息,2014年2月15日起,铁路运价进行调整,煤炭运价基价1由13.8元/吨上调至15.5元,基价2由0.0753元/吨公里上调至0.089元/吨公里。大秦线、京原、丰沙大三线与其他铁路跨线运行按国铁统一运价执行。大秦线、京原、丰沙大三线本线运价率每吨公里提高1.5分。
事件评论
以史为鉴,弱势行情运费上调,港口煤价平稳,坑口煤价下跌,港坑价差扩大弥补物流成本提高。2013年2月铁路运费上调虽未对大秦线等特殊运价进行同步调整,但其对煤炭行业的影响可以借鉴。2013年2月后煤价总体表现弱势,港口煤价由2月的615元跌到5月的605元,山西大同车板价由520元下跌到5月的490元。港口煤价走势显然强于坑口煤价,显示运费调整导致的物流成本提高并未实质影响电厂采购成本(港口煤价弱势下跌),基本由坑口煤价下跌,扩大港坑价差来弥补。
进口威胁仍在,港口(电厂)煤价难涨;贸易商盈利弱,无法承重物流成本提高;预计仍将以坑口加速下跌作为对运费提高的补偿。根据我们的研究框架,沿海地区由进口煤和内贸煤共同决定均衡煤价。尽管近期进口煤优势减弱,进口规模有所下降,但若内贸煤涨价,进口煤优势扩大随时可能导致进口回升,在进口煤威胁下,预计港口煤价难有提升。在物流成本无法向下游传导的同时,我们认为贸易商整体盈利水平较低,也无法承担物流成本提高。我们预计,运费上涨只能像13年一样向上游传导,以坑口煤价的加速下跌来弥补贸易商物流成本的提高。
坑口煤价下行加速市场出清,高成本产能退出有利煤市尽快触底,关注铁运货源不足预示的阶段性底部信号。坑口煤价下跌必然挤出更多高成本产能,在需求量未出现明显恶化的情况下,加速市场的出清。市场预期铁路运费仍可能继续上调,若再次上调1.5分/吨公里,则对坑口煤价总体影响在20(晋北)~30(蒙西)元。考虑到目前内蒙的盈利情况,30元的降幅有望构筑阶段性底部。若坑口煤价超跌,高成本供给(尤其低卡煤)大量退出将出现铁运煤炭货源不足情况,或迫使铁运成本(包含灰色部分)降低,或导致坑口煤价回升,皆利好煤矿。我们提醒投资者关注铁路运量明显减少,铁路求货源状况出现所预示的煤价阶段性底部信号。
来源：股网 |
发表于 2014-2-19 11:46:08
